获悉，今年大部分时间里，美国小盘股曾是投资者分散AI集中交易风险的重要去处。但现在，利率上行正在给这一策略画上问号。

罗素2000指数年内相对标普500的超额收益，已从6月高峰时期的11个百分点急剧收窄至本周的约2个百分点。这一变化的背景是，市场正在重新定价美联储的政策路径。随着更多加息预期的计入，以及“驯服通胀的过程将伴随阵痛”这一担忧的扩散，那些本就背负“最高风险股票”标签的小盘公司，前路正变得愈发脆弱。

“这些很大程度上偏形式化的加息，既不太可能阻碍盈利作为标普500指数上涨的驱动力，也不太可能显著遏制通胀，”摩根士丹利财富管理首席投资官Lisa Shalett在给客户的报告中表示。与此同时，她认为“本已疲弱的领域——如住房、地区银行贷款和小盘股——增长将进一步温和放缓。”

“这意味着，股市行情扩散的态势或将消退，市场会再度回归以AI、‘七巨头’为主导的结构性行情，经济失衡的感受也会再度凸显，”她补充道。

目前，罗素2000指数已经跌破了50日和100日移动均线，而大盘股基准指数则继续在支撑位上方运行。尽管周一出现反弹，小盘股指数仍较其100日均线低2%。然而，即便经历了近期疲软，罗素2000指数相对于标普500指数仍有望创下十年来最佳年度表现。

“我们经历了一个低质量小盘股大约一年半以来表现优异的时期，而这一波行情涨幅已经透支，”美国银行股票与量化策略师Jill Carey Hall表示。她敦促投资者“在美联储加息的背景下，避开杠杆更高、对利率更敏感的小盘股。”

指数重平衡的“毕业效应”：优质公司正在离开

如果说利率是外部压力，那么指数年度重平衡则是小盘股面临的内部结构性困境，因表现优异的罗素2000成分股会被“晋升”至罗素1000，而罗素1000中的落后者则被下调。这一机制在今年的运行结果对小盘股指数尤为不利。

Bloom Energy Corp.(BE.US)、Credo Technology Group Holding(CRDO.US)、Sterling Infrastructure Inc.(STRL.US)和TTM科技(TTMI.US)合计贡献了罗素2000指数截至6月29日涨幅的三分之二，而当日它们全都被转入罗素1000指数。

“上半年的小盘股行情比往常更加集中，”Carey Hall谈到小盘股表现时说道。鉴于近期的指数再平衡和利率上行环境，她预计从中长期来看，中盘股将跑赢小盘股。

此外，多只此前受益于AI交易的股票也被调出罗素2000指数，包括Credo Technology Group Holding Ltd.和Fabrinet(FN.US)。

“随着利率环境和指数AI成分的双重利好逐步消退，我们继续认为小盘股面临下行风险，”巴克莱银行策略师Stefano Pascale表示。他建议投资者通过买入罗素2000指数看跌期权价差策略来对冲加息对小盘股造成的大幅冲击。

Stefano认为，大小盘股之间表现差距开始收窄的转折点，源于7月FOMC会议纪要的发布，该纪要促使交易员重新定价利率预期。

诚然，今年大部分时间里，对罗素2000指数强劲盈利增长的乐观情绪盖过了对利率上升的担忧。Jefferies汇编的数据显示，小盘股刚刚录得自2022年以来最快的季度盈利增长。

摩根大通的Andrew Tyler属于倾向于暂时不看好小盘股的阵营。该行全球市场情报主管在周一给客户的报告中表示，他维持对大盘股的偏好，因为“小盘股仍承压”。Tyler指出，来自专业资金管理机构的资金流向显示，罗素2000指数面临的风险大于标普500指数和纳斯达克100指数。

罗素2000指数周一上涨0.5%，落后于标普500指数的涨幅，进一步缩小了今年小盘股与大盘股之间的表现差距。

“小盘股显然已经失去了其在市场中的领涨地位，”22V Research衍生品策略主管Jeff Jacobson表示。