获悉，在伊朗战争持续冲击欧洲能源市场的背景下，欧元区经济却交出了一份超出多数人预期的答卷。最新分析师调查显示，欧元区21国2026年全年经济增长预测已从7月的0.5%大幅上调至0.8%。这一修正几乎完全反映了第二季度经济表现的超预期强劲——当季GDP环比增长0.4%，是经济学家此前预测0.2%的两倍。

更令人意外的是，这份韧性是在多重逆风中实现的——伊朗战争引发的能源价格飙升、欧洲汽车制造商的大规模成本削减与裁员、野火肆虐以及莱茵河与多瑙河等关键水道水位降至历史低位。欧元区正在用数据证明，它对地缘政治冲击的“免疫力”远超市场此前预期。

二季度“意外惊喜”：AI投资与消费信心双轮驱动

7月30日欧盟统计局公布的数据显示，第二季度欧元区GDP环比增长0.4%，同比增长加速至1.0%，远超市场预期的0.5%。这是自2023年以来欧元区最强劲的季度增长之一。

这一超预期表现的背后是三重力量的共同推动：

第一，AI投资浪潮。 欧洲企业正跟随全球趋势，大幅增加对人工智能相关无形资产的投资。欧洲央行在8月5日发布的经济公报中特别指出，企业投资正从有形资产向AI等无形资产转移，“这种构成性转变可能逐渐起到投资周期稳定器的作用”。欧洲央行估计，不确定性在2025年至2026年期间已拖累欧元区经济增长0.4个百分点，但AI投资的韧性正在缓解这一拖累。

第二，消费者信心超预期坚挺。 尽管伊朗战争爆发后欧元区消费者信心一度暴跌，但目前已有所回升。第二季度家庭消费的表现远好于 gloomier 的预测。

第三，德国财政扩张开始发力。 德国总理弗里德里希·默茨领导的政府已达成一项全面的改革方案，旨在提升中长期经济潜力。德国、法国和意大利在第二季度均实现了0.2%的环比增长，西班牙更是以0.7%的增长继续领跑欧元区。

7月PMI确认复苏势头：服务业重返扩张，德国走出低谷

二季度的强劲势头在7月得到了延续。标普全球8月5日发布的欧元区综合采购经理人指数(PMI)从6月的50.0升至52.0，触及八个月高点，这是自3月以来首次重回扩张区间。

关键细节显示复苏正在变得更为广泛：服务业PMI跃升至五个月高点51.7，自3月以来首次扩张;德国录得自3月以来首次私营部门产出增长;意大利和西班牙增长加速，西班牙创下逾一年半最佳表现;就业在7月趋稳，结束了连续六个月的裁员;商业信心升至五个月高点。

企业信心回升的同时，投入成本通胀降至五个月低点，产出价格通胀降至3月以来最低——这为欧洲央行在控制通胀与支持增长之间提供了稍许喘息空间。

凯投宏观经济学家Andrew Kenningham表示：“展望未来，我们认为欧元区将继续较好地应对伊朗局势引发的能源冲击，并预计未来一年左右GDP季度增速将在0.25%左右。”他同时补充称，如果能源价格持续高企，经济仍面临下行风险，但这些风险可能小于普遍预期。

德国：国防支出成为“经济稳定器”

作为欧元区最大经济体，德国的复苏前景尤为关键。另一项调查显示，德国国防领域的支出激增将帮助推动整体经济增长率从今年的0.8%上升至2028年的1.2%，较上月预测的0.6%有所上调。

德国总理弗里德里希·默茨领导的政府达成了一项全面的改革方案，旨在提升中长期经济潜力。该方案的核心是修改德国宪法中的“债务刹车”条款，将国防支出排除在外，从而实际上允许德国为军事目的无限制举债。根据德国财政部的计划，德国将在2030年前举借逾8000亿欧元，打破保持数十年的财政约束。仅2027年一年，政府就计划从市场筹集逾2000亿欧元。

德国央行的分析更为具体：政府支出，尤其是国防支出，预计到2028年将累计提振经济增长1.3个百分点。德国央行预计2026年经日历调整后GDP增长0.5%，2027年0.8%，2028年1.4%。德国Ifo研究所则维持2026年0.8%的增长预测不变。

然而，德国经济仍面临显著逆风。Ifo警告称，即便美伊达成初步停火协议，能源价格预计仍将维持高位。政府扩张性财政支出预计在2026年和2027年各提振经济增长0.5个百分点，但能源价格冲击的拖累效应预计达到0.4个百分点。受人口老龄化和生产率增长乏力双重制约，Ifo警告到本十年末德国潜在增长率可能降至仅0.1%。

风险犹存：莱茵河低水位与通胀反弹

尽管增长前景改善，欧元区经济仍面临多重结构性风险。

莱茵河航运危机是当前最紧迫的供应链威胁。作为“欧洲运输动脉”，莱茵河承载着德国约80%的内河航运量。受高温干旱影响，当前船舶装载能力仅为正常水平的三分之一左右。船舶载货量下降使近几周船舶靠港次数增加50%至60%。本月，德国工业城市卡尔斯鲁厄运往荷兰鹿特丹等海港的成品油运价已达到每吨200欧元，刷新了2022年8月创下的每吨130欧元的最高纪录。

8月5日，莱茵河咽喉要道考布河段水位打破2018年创下的历史最低纪录。莱茵河承担德国大部分内河货运量，沿岸分布着大量化工、钢铁、炼油和能源企业。通过内河油船将油品从鹿特丹运往卡尔斯鲁厄的费用，已从6月底的每吨约45欧元飙升至每吨150至160欧元。德国基尔世界经济研究所估计，低水位可能给德国第三季度造成10亿至20亿欧元的经济损失。英国媒体指出，莱茵河低水位不仅迫使部分德国制造企业削减产量，还可能影响德国以及更多欧洲国家今年的经济增长前景。

德国化工企业科思创公司表示，莱茵河航运受限已经影响部分厂区的供应与生产。该公司近75% 的生产原材料、超过30% 的化工制成品依靠莱茵河运输。总部位于科隆的化工企业兰克塞斯公司形容当前形势“非常严峻”。荷兰国际集团经济师卡斯滕·布热斯基警告，2018年干旱曾拖累德国经济增长降低约0.3个百分点，今年干旱造成的经济冲击可能会更为严重。

通胀压力同样不容忽视。欧元区7月通胀率从6月的2.8%升至2.9%。路透社调查预计，欧洲央行将在9月上调关键存款利率。中东冲突的持续也意味着能源价格可能再度飙升。德国Ifo已将2026年通胀预期上调至2.9%，2027年上调至2.7%。欧洲央行预计，不确定性将继续在今年剩余时间内拖累经济活动。