注意到，今年早些时候，富国银行做出了一个大胆的大宗商品价格预测，这是该大型机构多年来做出的最激进的预测。

这一预测引人侧目。它意味着那种通常只出现在投机性资产中的回报率。在几个月的时间里，这项交易策略确实奏效了。

但随后市场发生了变化。这一预测被下调。接着又被再次下调。这单单是在 2026 年的第三次修正，富国银行年初的预测与如今的预测之间的差距，已经大到足以让任何关注它的人都无法忽略。

富国银行投资研究所将 2026 年黄金目标价从先前的每盎司 5300 美元至 5500 美元下调至 4900 美元至 5100 美元。其 2027 年的目标价也从 5800 美元至 6000 美元下调至 5400 美元至 5600 美元。两个预测区间的高低端均下调了 400 美元。

富国银行下调 2026 年黄金目标价

今年 2 月，富国银行曾将 2026 年黄金目标价上调至 6100 美元至 6300 美元。当时黄金交投于 4961 美元附近。该银行当时预计到今年年底将有 23% 至 27% 的上涨空间。

当时的逻辑很直接：利率即将下调，各国央行正在买入，黄金拥有结构性支撑。

然而，这一逻辑碰了壁。黄金在 1 月份创下近 5594 美元的历史新高，随后急剧回调。美联储转趋鹰派，美元走强，美债收益率居高不下。到了 6 月，富国银行将 2026 年的目标价下调至 5300 美元至 5,500 美元。

7 月过去了，没有再次下调。但 8 月迎来了第二次下调。

从 2 月份的顶峰算起，2026 年目标价的中位数已从 6200 美元降至 5000 美元。在六个月内，每盎司降低了 1200 美元。

2 月份的目标价建立在两个假设之上：美联储将降息，以及各国央行将继续买入。

然而，美联储并未降息，央行的买入步伐也放缓了。自那时起，富国银行一直在修正其目标价。

8 月的金价回调

8 月 18 日现货黄金交易价格在每盎司 4397 美元左右。美债收益率上升和油价上涨是罪魁祸首。较高的收益率对黄金尤为不利，因为这种金属不支付任何利息或股息。

当债券收益率更高时，投资者持有黄金而不是债券就会面临实实在在的机会成本。而这一成本整年来都在上升。

富国银行在 7 月份表示，金价已从 1 月份的高点下跌了 20% 以上。原因是由多种因素交织而成：大涨后的获利了结、ETF 资金流出、对美联储更紧缩政策的预期、美元走强以及部分央行暂时的抛售。

在资金流出的高峰期，美国上市的黄金基金单月赎回额达到约 53 亿美元。这些动态因素没有一个得到完全逆转。因此，预测的上限再次被降低。

与原油的关联虽不那么直观，但依然真实存在。油价上涨推高了通胀预期，而更高的通胀预期又推动债券收益率走高，更高的债券收益率使得黄金的竞争力下降。整个夏天的大部分时间里，这一机制一直在对黄金产生不利影响。

那些在今年早些时候基于另一套假设进行布局的多头对此深有体会。

不过，该银行仍预计金价将会上涨。新的 2026 年预测区间 4900 美元至 5100 美元仍高于当下的交易价格。从 4397 美元计算，该区间意味着 11% 至 16% 的上涨空间。2027 年 5400 美元至 5600 美元的目标价则意味着 23% 至 27% 的上涨空间。

大方向没有变，改变的是时间表和预测上限。

黄金盛宴推迟

下调目标价与看跌翻转之间有着实质性的区别。富国银行并不是在建议抛售黄金，而是表示金价的上涨速度和幅度不会像 2 月份预期的那样快、那样高。

对于一直在利用华尔街目标价来构建回报预期的投资者来说，这一点至关重要。

在 2 月份，富国银行称黄金到 2026 年底是一个潜在涨幅超过 23% 的机会。而现在，它变成了 11% 至 16% 的机会，更大的涨幅已被推迟到 2027 年。

央行需求、外汇储备多元化和地缘政治不确定性依然包含在该银行的研报中。富国银行并未放弃持有黄金的这些理由。长期居高不下的利率和强劲的美元只是推迟了实现的时间表。这是对变化情况客观真实的解读。

那些押注金价在 12 月前快速冲上 5400 美元或更高水平的投资者受到的影响最大。如果投资者此前一直期待旧的目标价，那么新的目标价无疑是一次显着的下调。

如果投资者只是将黄金作为长期保值手段来持有，这次下调就没有那么戏剧性。富国银行依然看好金价创下新高，只是将时间移到了 2027 年。

眼下，黄金对美国利率走向和美元的敏感度超过了几乎任何其他变量。投资者正在等待美联储即将在 8 月 20 日公布的 7 月会议纪要。

这份纪要可能会预示 9 月是会加息还是按兵不动。这一信号对于黄金下一步走势的揭示作用，将远胜于任何银行给出的目标价。